文/羊城派记者 莫谨榕
在中秋节假期前的最后一个交易日，国产日化股的头把交椅悄然易主。9月12日，广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美股份”）股价上涨5.99%，收报56.25元，总市值达到225.6亿元，从而超越当日市值223.60亿元的上海家化，成为A股日化“第一股”。9月16日，丸美股份继续上涨1.42%，收报57.05元，总市值达到228.80亿元，和上海家化的市值（220亿元）差距再一次拉大。
主品牌已成为增长驱动力
距离今年7月25日首发登陆上交所，仅过去一个多月，丸美股份就以后起之秀的姿态夺下日化第一股的桂冠。丸美股份是来自广州的美妆上市公司，旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌，以差异化的品牌定位广泛在二、三线等城市布局。销售模式上，丸美股份主要以经销模式为主、直营为辅，包括日化专营店、百货专柜、美容院、电子商务等多种渠道。目前，丸美股份的主打产品是“丸美“眼部护理产品，定位中高端，“春纪”系列定位大众化护肤，“恋火”系列则主打彩妆市场。
如果从企业的营收规模上看，丸美股份和国产日化巨头上海家化仍有不小的距离，也略小于同为美妆行业的珀莱雅和御家汇。上市公司半年报显示，今年上半年，上海家化实现营业收入39.23亿元，同比增长7.02%；实现净利润4.44亿元，同比增长40.12%；扣非净利润2.61亿元，同比增长9.52%。
同期的丸美股份实现了8.15亿元营业收入，同比增长11.85%，实现净利润2.56亿元，同比增长31.57%，扣非净利润2.17亿元，同比增长19.75%。尽管营收在4家国产美妆上市公司排在最末位，但净利润却排在第二位，且与上海家化十分接近，而扣非净利润同比增幅更达到19.75%，远高于上海家化。
正是因为较为亮眼的成长性和毛利率，让市场不吝给予丸美股份的较高估值溢价，帮助其一举夺下日化第一股的头衔。截至9月16日收盘，丸美股份的动态市盈率达到44.62倍，而上海家化的动态市盈率仅为24.82倍。
对丸美股份的经营情况进行分析不难发现，丸美股份的营收和利润主要来自其主品牌“丸美”（MARUBI）的收入。半年报显示，MARUBI品牌收入占公司总收入91.92%。丸美股份分析，公司的收入和利润均实现了双位数的增长，较好完成了公司既定目标，主要是因为公司主打的MARUBI品牌各渠道均较好地完成了业绩目标。
主打眼部产品毛利率高企
众所周知，化妆品行业的毛利率水平一般较高，普遍可达60%以上。而受品牌定位的不同，毛利率的差异较大，中高端品牌定位普遍能获得更高的毛利率水平。丸美股份的优势之一，就是品牌中高端定位以及眼部护理领域优势稳固。
据丸美股份的招股说明书披露，2018年，丸美股份的主营业务毛利率达到68.36%，高于上海家化62.82%的主营业务毛利率。这主要得益于丸美股份专注毛利率较高的美妆护肤行业，而上海家化则侧重于个护行业。丸美股份主打品牌“丸美”去年的毛利率高达70.39%。而“丸美”系列产品中，又以眼部护肤类产品的毛利率最高，达到73.08%，且眼部护肤类产品营收占了丸美股份去年营收的约1/3。
今年，丸美股份推出多个新品，其价格定位都高于原有产品定价，有高端化发展的趋势。丸美第二个日本研发生产的原装进口高端系列——MARUBI TOKYO日本花弹润娇嫩系列正式在国内上市销售，业内人士预计，随着高单价新品MARUBI TOKYO推出、重点布局精华品类，丸美股份的毛利率或将稳步提升。
毛利率较高并非丸美股份的唯一亮点，经营性现金流健康、营运能力保持稳健也让其受到青睐。安信证券研报分析，今年上半年，丸美股份经营性现金流净额约为1.93亿元，同比增长30.99%，货币资金约为17.67亿元，在手现金充足保障后续发展，应收账款账期缩短、应付账款账期基本稳定，表明公司营运能力保持稳健。
展望未来，广发证券分析师洪涛认为，丸美股份未来的关注点在于是否能向年轻消费者和低线消费者进一步渗透，以及是否能将眼部领域的优势向其他品类拓展。在半年报中，丸美股份也表示，丸美在积极拥抱年轻群体，下半年将通过眼霜节跨界联动，在保持品牌的高级感的同时，以年轻化形象，吸引年轻消费者。
来源 | 羊城派
图片 | 视觉中国
责编 | 孙晶
